Aujourd’hui le 18 novembre,

· Production d’éthanol toujours solide à 975,000 barils/jour
· Stocks hebdo en forte hausse de 395,000 barils
· Réserve Fédérale américaine : Hausse possible des taux d’intérêt en décembre

Rédigé par Simon Briere, Stratège de marché chez R.J. O’Brien et Associés Canada

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Production hebdomadaire d’éthanol à 975,000 barils par jour. C’est un peu plus faible que la semaine dernière, mais demeure essentiellement solide et au-delà de la cible USDA pour l’utilisation de maïs dans la fabrication d’éthanol (voir graphe 1), et ce malgré l’ajustement de la semaine passée avec le sorgho.  Il y a habituellement une hausse de production à l’automne quand les stocks de grain sont abondants. Pour l’instant on demeure prudent sur les chiffres avancés par l’USDA pour la consommation de maïs dans l’éthanol. On trouve la perspective du ministère assez pessimiste et on se garde une petite gêne. On trouve cela pessimiste parce qu’il faudrait que la production hebdo moyenne d’éthanol soit plus faible que l’an dernier (960K) dans un contexte où les prix de l’essence sont faibles aux États-Unis comparativement à l’an passée. Bref, l’utilisation du maïs pour l’éthanol est plus une fonction de la demande en gazoline et pour l’instant la demande est bonne (voir graphe 2). Évidemment nous somme au début de l’année de commercialisation qui s’étend du 1^er septembre au 30 aout, alors il risque d’avoir certains ajustements en cours de route – c’est normal. 

Pour ce qui est de la baisse de 75 millions de boisseaux dans l’utilisation pour la production d’éthanol, j’ai bien hâte de voir l’impact (ou non) dans les prochains rapports Grain Crushing parce qu’à date c’est zéro. Nécessairement le ministère de l’agriculture devra nous donner des « preuves » (voir tableau 3).

Cet après-midi à 14 heures la Réserve Fédérale américaine (la Fed!)  nous donnais le procès-verbal de leur rencontre du mois passé. Sommes toute l’information contenue n’a pas surpris les traders ; le dollar américain est demeuré stable et fort, ce qui supporte l’idée d’une hausse des taux en décembre. D’ailleurs selon le marché à terme des taux d’intérêt américains, la probabilité d’une hausse de taux en décembre est à 66% (voir graphe 4). Et c’est ce que les membres du comité disent depuis des semaines en répétant qu’ils s’en remettent au statistiques économiques d’ici le 16 décembre avant de prendre une décision. On continue évidemment de suivre le tout puisque l’impact est immédiat sur le dollar canadien. Une hausse des taux aux États-Unis est un élément qui laisse le huard faible (voir graphe 5). Avec le prix des denrées agricoles à des bas de plusieurs mois, sinon années, les producteurs canadiens « espèrent » évidemment retrouver un prix plus alléchant via un dollar faible.

Est-ce que la game va se passer dans les bases? Peut-être bien.

Graphe 1 – Production hebdo d’éthanol nécessaire pour atteindre cible USDA sur utilisation du corn.

Graphe 2 – Demande pour la gazoline (Source EIA) 

Tableau 3 – Tableau de l’utilisation de maïs et sous-produits pour la transformation en éthanol.

Trimestre Jul-Sep source USDA Grain Crushing

Graphe 4 – Probabilité d’une hausse des taux en décembre (USA). 18 Novembre = 66% Source Bloomberg. 

Graphe 5 – Variation du dollar canadien versus USD depuis 20 ans. Source Bloomberg.

SIMON BRIERE

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